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吞吐量增速回升 集裝箱旺季彈性更大

上半年回顧：外貿(mào)拖累全國吞吐量增速下滑，集裝箱南北分化明顯1-6 月，全國港口共完成貨物吞吐量44.2 億噸，同比增長13.4%，其中外貿(mào)吞吐量13.3 億噸，同比增長8.4%，外貿(mào)增速放緩是全國港口吞吐量增速下滑的主要原因。

　　分區(qū)域看，沿海三大港口群集裝箱吞吐量增速出現(xiàn)分化。1-6 月，珠三角地區(qū)主要港口集裝箱吞吐量平均增速為4.4%，長三角地區(qū)主要港口集裝箱吞吐量平均增速為12.4%，明顯高于珠三角地區(qū)，環(huán)渤海地區(qū)主要港口集裝箱吞吐量平均增速為17.1%，依然顯示出較快增長。

　　分貨種看，1-6 月集裝箱吞吐量7770 萬TEU，同比增長13.1%，1-5 月；北方七港累計完成煤炭吞吐23911.3 萬噸，同比增長21.2%；1-5 月，外貿(mào)進(jìn)口鐵礦石吞吐量28712.6 萬噸，同比下降0.5%。

　　下半年展望：吞吐量環(huán)比上半年復(fù)蘇，集裝箱旺季彈性更大上半年因美國經(jīng)濟(jì)遭連續(xù)下調(diào)、日本地震、澳洲水災(zāi)、國際油價大漲和國內(nèi)的緊縮政策等因素導(dǎo)致外貿(mào)集裝箱、煤炭、原油、鐵礦石吞吐量同比增速下滑，下半年，上述消極因素正逐漸消退，外需和內(nèi)需將環(huán)比改善，港口吞吐量有望環(huán)比上半年復(fù)蘇。

　　根據(jù)興業(yè)宏觀組的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)三季度或出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，按照歷史規(guī)律，下半年集裝箱運(yùn)輸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，外貿(mào)箱占比高的港口將在9 月份達(dá)到箱量高點。兩重因素疊加，今年旺季可能比往年更旺。

　　風(fēng)險提示：

　　歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、國內(nèi)貨幣緊縮超預(yù)期、大宗商品價格大幅波動。

　　投資策略：

　　關(guān)注業(yè)績和估值彈性較大的集裝箱港口。

　　港口公司業(yè)績增速與港口貨物吞吐量增速相關(guān)度很強(qiáng)，港口估值受港口的長期成長性、整合預(yù)期和外貿(mào)形勢影響。短期看，美國經(jīng)濟(jì)三季度或出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動集裝箱港口估值和業(yè)績提升，我們推薦集裝箱業(yè)務(wù)彈性較大的深赤灣、鹽田港。中長線，我們推薦有資產(chǎn)注入預(yù)期且長期成長性突出的日照港以及估值較低、產(chǎn)能充裕且受益長江流域承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的上港集團(tuán)。